Quinta-feira, 25 de junho de 2026

Operações estruturadas envolvendo Opções

Operações estruturadas envolvendo Opções

por: Leandro Bovo
Quinta-feira, 4 de janeiro de 2007 - 19h16

O Mercado Futuro de boi gordo vem crescendo enormemente nos últimos anos. Hoje, direta ou indiretamente, faz parte da realidade de muitos pecuaristas. Essa maior liquidez apresentada, sobretudo, no último ano, começa a gerar oportunidades para algumas operações diferenciadas, envolvendo o uso do mercado futuro e de opções de venda. A associação dessas duas ferramentas pode ser bastante interessante ao pecuarista. Como exemplo, segue uma operação para garantir um preço de reposição que seja interessante.

Suponha que um invernista irá efetuar a reposição de seu rebanho de engorda em maio e, que agora em janeiro, já lhe seja interessante garantir o preço de compra dessa reposição. A alternativa mais lógica seria efetuar a compra de contratos para maio de 2007 e, quando efetuar a compra dos animais no mercado físico, liquidar a sua posição comprada no futuro. Consorciando essa estratégia com o uso de opções, teremos uma operação mais customizada e que pode ser mais interessante.

A mecânica da operação consiste em efetuar a compra de contratos no mercado futuro e também comprar uma opção de venda para o mesmo vencimento em que ele está comprado no futuro. Para exemplificar melhor, vamos utilizar como exemplo uma operação para garantir o preço de compra de mil bois magros (12.000@). EXEMPLO

cA valores de mercado de hoje, o invernista compraria 36 lotes (12.000/330) do contrato maio 07 a R$50,50. Ao mesmo tempo compraria 36 lotes da opção de venda, com preço de exercício de R$50,00/@, do mesmo contrato Maio 07 a, por exemplo, R$2,00/@.

Resultados: se em maio, na época da compra dos bois, o mercado tiver subido, por exemplo, para R$55,00/@, ele comprará os bois no físico a R$55,00/@, mas receberá R$4,50/@ de ajuste na BM&F. Se em maio o mercado tiver caído para, por exemplo, R$45,00/@, ele terá pago R$5,50/@ de ajuste em sua posição comprada, porém poderá exercer a sua opção de venda a R$50,00/@, recebendo de volta 5 reais do ajuste que havia pago, com a vantagem de comprar os bois mais baratos no mercado físico. Somando-se a esse resultado o valor pago pelo seguro (opção de venda), o resultado final seria R$52,50/@ no caso de o mercado ter subido e R$47,50/@ caso o mercado tivesse caído.

Na prática, no nosso exemplo, o pecuarista pagou um seguro de R$2,00/@ para garantir que sua reposição será feita, na pior das hipóteses, a R$52,50/@ (R$50,50/@ da compra no mercado futuro somado aos R$2,00/@ da opção de venda). Se esse valor for interessante, então vale a pena fazer a operação. O grande diferencial dessa operação é que, se o mercado cair, o produtor poderá aproveitar, fazendo sua reposição a um preço mais favorável.

Mais importante do que os valores em si, é a compreensão da mecânica da operação e das possibilidades que podem ser exploradas com o uso do mercado futuro e opções. Para tanto, uma boa orientação no uso da ferramenta é fundamental.

Até a semana que vem!!