Quarta-feira, 24 de junho de 2026

Operações estruturadas envolvendo opções - Parte 2

Operações estruturadas envolvendo opções - Parte 2

por: Leandro Bovo
Quinta-feira, 11 de janeiro de 2007 - 19h03

Dando continuidade à discussão sobre operações envolvendo opções, vou abordar uma operação estruturada envolvendo somente opções, que pode ser interessante ao pecuarista.

A operação consiste na compra de uma opção de venda (Put) e venda de uma opção de compra (Call). É uma operação relativamente simples, que visa garantir ao pecuarista um seguro contra a baixa dos preços. O interessante é que, dependendo dos valores envolvidos na negociação, esse seguro pode ser realizado com fluxo financeiro zero. Vamos aos exemplos. EXEMPLOS

Considerando uma operação para o vencimento outubro 07, vamos tomar como base o preço de fechamento do dia 10, que foi de R$59,00/@. A operação seria comprar uma opção de venda de nível R$57,00 pagando, por exemplo, R$ 1,00/@ e ao mesmo tempo vender (ou no jargão do mercado “lançar”) uma opção de compra de nível R$62,00, recebendo por essa venda, por exemplo, R$1,00/@.

Resultados: como o pecuarista conseguiu comprar a opção de venda pelo mesmo preço que ele vendeu a opção de compra, o desembolso dele nessa operação foi zero. Se o mercado cair abaixo dos R$57,00/@, ele pode exercer a sua opção de venda, o que equivale a dizer que ele garantiu um preço mínimo de R$57,00/@. Se o mercado ficar entre R$57,00/@ e R$62,00/@, ele nem exercerá a opção de venda e nem será exercido na opção de compra que lançou, ou seja, essa é a faixa de preço em que ele estará segurado a custo zero.

Caso o mercado suba acima de R$62,00, o comprador da opção de compra exercerá a opção. Dessa forma, o lançador da opção de compra (pecuarista) ficará vendido a R$62,00/@ e pagará o ajuste, caso o mercado continue subindo. Vale lembrar que o pecuarista tem o ativo (boi gordo) envolvido na negociação. Portanto, se para ele, na pior das hipóteses, ficar vendido a R$62,00/@ for interessante, então a operação faz sentido.

Resumidamente, o que o pecuarista definiu foi um preço mínimo e um preço máximo para sua produção. Se o mercado cair abaixo de seu preço mínimo (R$57,00/@, no exemplo), ele estará segurado. Se o mercado ficar com os preços entre seu preço mínimo e máximo (R$57,00/@ e R$62,00/@), para ele não fará diferença. E se o mercado subir acima do preço máximo, ele ficará limitado a esse preço. Se o preço mínimo, preço máximo e a faixa entre eles forem interessantes ao pecuarista, então vale a pena realizar a operação.

Em linhas gerais, essa é a mecânica da operação. Na coluna da semana que vem irei abordar alguns aspectos operacionais relevantes, como as exigências de margem de garantia ao se lançar a opção de compra. Até lá!