Carta Boi - Mercado futuro: pessimista ou realista?

Foto: Bela Magrela

A primeira quinzena de maio, no mercado físico, foi marcada apela queda da cotação da arroba do boi gordo – movimento “sazonal” no ano para a commodity, que vê a oferta aumentar (figura 1), e, em 2026, com um adicional das preocupações do mercado com relação à exportação à China e à possível suspensão da exportação para a União Europeia a partir de setembro.

Além disso, a cotação média da arroba do boi gordo em abril foi recorde em algumas praças e quedas após um pico de preços não são anomalias.

Na B3, os contratos futuros para os próximos meses (junho – julho – agosto) estão sendo negociados abaixo da referência vigente no mercado físico e, para o contrato de agosto no fechamento em 14 de maio, a diferença em relação preço médio da Scot Consultoria para maio foi  de R$7,86/@, retração de 2,3%. Para o indicador da B3, a  queda foi de R$3,72/@, variação de -1,7%.

Mas, será que o mercado futuro está exagerando na dose?

Analisamos a variação de preços nominal e real entre agosto e maio de 1996 a 2025. Detalhamos na tabela 1 as variações, ano-a-ano.

Tabela 1.
Preço real e nominal da arroba do boi gordo, em São Paulo, e a variação entre agosto e maio em cada ano.

Fonte: Scot Consultoria

Em 20 anos, a cotação em agosto foi maior que a de maio. Em 10 anos, a cotação em agosto foi menor.

O detalhe relevante é que seis, dessas dez oportunidades, aconteceram após 2015, ou seja, o comportamento recente tem indicado pressão de baixa para o período.

A maior variação entre os meses foi em 2023 – não precisamos nos lembrar daquele ano, onde, em setembro, a cotação da arroba do boi gordo foi a menor em mais de 15 anos.

Descartando o comportamento incomum à época, a variação negativa de agosto, em relação a maio foi de 2,7%, considerando as variações positivas no período, 3,3%. Olhando para o que o mercado futuro está projetando, a curva está “ok”.

Tabela 2.
Gráfico de dispersão da variação real da cotação da arroba do boi gordo de agosto, em relação a maio, entre 1996 e 2026.
Fonte: Scot Consultoria

Por que isso importa?

Dois pontos importam.

O primeiro é quanto e até onde o mercado pode chegar. O futuro nem sempre repete o passado, mas rima.

De 2015 para cá, à exceção dos picos em 2020,2023, e de 2025, a cotação média em agosto em relação a maio ficou, na maioria das vezes, dentro da faixa de 3,0%, seja para cima, ou para baixo.

Isso, somado à avaliação dos fundamentos vigentes, reflete em estratégia para as operações – principalmente, para o confinamento.

Um dos fundamentos é que neste ano a oferta de gado deverá ser menor - e está sendo (até o primeiro quadrimestre, segundo dados do Sistema de Inspeção Federal, o abate caiu 7,6%) - Ou seja, do lado da oferta, o mercado deve sofrer menor pressão.

Do lado da demanda, há alguns pontos de atenção, como a cota chinesa e impactos na exportação a partir de julho e à suspensão anunciada pela União Europeia a vigorar a partir de setembro. Mas, de modo geral, o mundo está com a oferta de carne menor e passa por um momento de preços globalmente elevados, o que tende a manter o quadro exportador, se não ótimo, bom.

No mercado interno, podemos esperar melhora da demanda a partir de agosto – a carga tributária diminui, empregos temporários devem aumentar e os indicadores macroeconômicos atuais, estão interessantes – desconsiderando o nível de endividamento alto das famílias –, isso, somado ao período pré-eleitoral e a renda extra que ele deverá trazer.

Onde queremos chegar com tudo isso?

O mercado futuro é uma ferramenta para gestão de risco e otimização dos resultados. Maio e junho são meses importantes para o confinador, principalmente para o primeiro giro.

Considerando 100 dias de terminação, a boiada fechada nestes meses, sairá entre agosto e setembro.

Ele serve para garantir margem e dar tranquilidade. A arroba projetada na B3 para agosto, no preço atual (R$340,85), com o preço do boi magro de 12,5@ em R$4.750,00 e o custo da diária estimado em R$18,50 para São Paulo, o retorno é positivo em  R$190,44/cabeça.

Considerando o histórico do comportamento da cotação da arroba para agosto e o movimento esperado pela B3, dentro da “faixa normal”, garantir esse preço mínimo, neste momento, é uma estratégia interessante. Se o mercado físico mudar  o rumo, diante de um ano menos ofertado e subir, que seja os 3,0% dentro da faixa “habitual”, a margem passa a R$397,46/@.

Em suma, neste momento, o recuo no mercado futuro aparenta muito mais uma oportunidade de garantia de preços mínimos e em linha com o comportamento histórico, do que uma aberração em um mercado cada dia mais volátil.