Mercado físico recua, mas a tela desenha melhora

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Amigos, a dinâmica do mercado do boi gordo nesta primeira etapa de janeiro nos ofereceu um estudo de caso clássico sobre assimetria de risco e leitura de fluxo.

Quem observou a estrutura da curva futura no início do mês, em 2/1, viu um cenário em que o mercado até oferecia algum prêmio – com o físico a R$318,29 e a referência futura próxima a R$324,10 –, mas que se arrastou em uma lateralidade monótona até o dia 15, testando a liquidez e a paciência do produtor diante de um consumo interno ainda incerto.

No entanto, a virada para a segunda quinzena trouxe uma ruptura violenta de tendência, transformando aquele mercado morno em uma oportunidade técnica e robusta.

O que vimos nos últimos dias foi uma divergência de fundamentos que raramente acontece com tanta clareza: enquanto o indicador físico cedeu para R$317,02, pressionado pela ressaca sazonal do varejo, a curva futura inteira ignorou esse ajuste negativo e ganhou inclinação, precificando os contratos acima de R$327,50. Essa reprecificação fez o ágio, que rodava na casa dos R$5,00 a R$6,00 no início do mês, praticamente dobrar de tamanho na mesa de negociação, como podemos visualizar na evolução na tabela 1.

Tabela 1.
Cotação do contrato futuro do boi gordo.

Fonte: B3 / Elaboração: Raphael Galo.

Para o gestor/produtor atento, esse movimento de alta na B3 – que puxou não só o curto prazo, mas alongou os prêmios por toda a curva do primeiro semestre – não é especulação, mas sim a antecipação da capacidade de pagamento da indústria.

O mercado financeiro "leu" que, embora a arroba tenha cedido no curral, os preços da carne no atacado (especialmente o dianteiro e a carcaça casada) e nas gôndolas mostraram uma resiliência surpreendente, sustentando as margens operacionais dos frigoríficos.

Quando somamos essa "gordura" interna ao ritmo fortíssimo das exportações, que seguem com médias diárias elevadas, enxugando a oferta de bovinos prontos, a conclusão é matemática: a indústria está fazendo caixa e terá necessidade de compra.

A tela futura, sendo mais ágil que o balcão físico, já precificou que esse spread da indústria eventualmente poderá ser repassado para garantir as escalas de fevereiro e março. O mercado saiu de um cenário de espera para um cenário de convicção, oferecendo hoje um ágio de mais de R$10,00, sustentado por esses dois pilares: margem de varejo e volume de exportação.

A estratégia racional para o produtor agora não é ficar exposto aguardando o físico reagir, mas sim travar essa margem que a tela já paga antecipadamente. Garantir esse ágio agora é monetizar a eficiência do mercado futuro antes que a convergência natural dos preços feche essa janela de oportunidade.

Pode ser que o mercado continue subindo? Claro, o mercado é soberano..., mas não espere esse movimento de braços cruzados sem ao menos proteger uma margem satisfatória (se hoje o mercado está te oferecendo isso).

Forte abraço e até a próxima!