Derivativo sem ativo...

O mercado futuro de boi gordo vem enfrentando momentos de muita turbulência nas últimas semanas, devido a fatores como os casos atípicos de vaca louca, “greve branca” dos fiscais agropecuários, ameaça de greve dos caminhoneiros, apenas para citar os mais relevantes.

Nesse contexto, o contrato de out/21 saiu do patamar de R$323,00/@ para as mínimas de R$291,00/@, depois retomou aos R$310,00/@ e até o meio-dia do pregão de 09/09 era negociado ao redor dos R$299,00/@. A violência do movimento foi tão grande, que se pegarmos a máxima e a mínima do pregão de 06/09 tivemos uma diferença de R$18,50/@ em um mesmo dia!!! E isso tudo com um volume de negócios muito acima da média histórica para o boi gordo.

Para ilustrar melhor o chacoalhão que o mercado tomou, podemos analisar a precificação da volatilidade do contrato futuro de boi out/21. Sem entrar nos detalhes técnicos da matemática por trás desse número, o gráfico abaixo (figura 1) nos dá uma noção boa da violência do movimento.

Figura 1. Volatilidade de 30 períodos anualizada do BGIV21.

Fonte: Radar Investimentos / Broadcast.

Além dos motivos elencados no começo do texto, um dos fatores que levou a essa enorme variação de preços foi a ausência de referência do mercado físico nos últimos dias. O contrato futuro de boi gordo na B3 é um derivativo, cujo valor deriva do preço de um ativo (no caso boi gordo), quando o ativo que dá lastro ao contrato não tem preço definido, as oscilações do mercado futuro tendem a ser erráticas e muitas vezes aleatórias, ocorrendo ao sabor de stops ou pressões compradoras e vendedoras sem nenhuma conexão com o mercado físico. Não é comum esse tipo de variação durar por muito tempo no boi gordo e à medida que as indústrias voltem a dar preço no mercado físico, a tendencia é que essa nova referência volte a balizar as cotações do mercado futuro. Enquanto essa referencia não vem, “apertem os cintos pois o piloto sumiu”...

TABELA 1. Mercado futuro do boi gordo na B3 - R$/@, à vista.

Fonte: Cepea/Esalq - B3