Volatilidade!

A maior seca em janeiro e fevereiro na história da região Sudeste causou um verdadeiro terremoto nas cotações de todas as commodities em que o Brasil é produtor. Os preços de café (linha rosa), milho (linha verde) e boi gordo (linha branca), apenas para citar algumas, simplesmente explodiram, como pode ser observado na figura 1.

A reação de quem opera mercados futuros diante de um evento tão extremo como o que aconteceu não podia ser outra a não ser liquidar as posições vendidas e aumentar a posição comprada, tendo em vista a incerteza quanto ao real impacto dessa seca na oferta futura das commodities.

Como pode ser observada, a inclinação das curvas de alta é semelhante e isso se deve ao fato de que em momentos como esse, os fundamentos de cada commodity específica acabam ficando de lado e a volatilidade causada por isso tente a gerar grandes distorções nos preços. Como cada mercadoria tem um exclusivo balanço de oferta versus demanda, e são afetadas pela seca de formas diferentes, essas distorções muitas vezes se transformam em grandes oportunidades para fixação de preços futuros.

No caso do boi gordo, a seca não diminui a oferta já existente e sua consequência é simplesmente atrasar a engorda dos animais, transferindo assim, oferta do curto prazo para o médio prazo. Nesse cenário, a precificação esperada do mercado futuro seria aumentar o deságio do restante da safra frente aos preços à vista, porém, o que aconteceu foi exatamente o contrário, com o contrato de maio/14 sendo negociado em sua máxima praticamente a R$121,00 ou R$2,50 acima do atual Indicador Esalq, à vista.

É fato que a oferta de animais atualmente é bastante apertada e que a demanda no mercado externo, empurrada pela alta do dólar, vem sendo bastante grande e isso configura um cenário de preços firmes para a safra, porém, simplesmente desprezar qualquer tipo de sazonalidade na oferta durante a safra não parece uma aposta muito saudável, até porque já acontece um maior movimento de pecuaristas no sentido de antecipar o início do confinamento por causa dos efeitos da seca nos pastos.

Dessa forma, a precificação atual do contrato de maio/14, acima das máximas verificadas no mercado físico atual, representa uma boa oportunidade de hedge para quem vai ter animais nessa época. E quem queira apostar que haverá alguma sazonalidade na safra desse ano, pode fazer spread comprando os vencimentos curtos e vendendo maio para conseguir ganhos no caso de a precificação da curva do mercado futuro voltar ao padrão histórico normal.