Procurando o piso!

Com a chegada do frio, a vacinação de aftosa e perda de qualidade das pastagens, a oferta de boi gordo vem aumentando nas últimas semanas. Num movimento normal e, até certo ponto, esperado, os preços do mercado físico caíram, com o Índice ESALQ à vista cedendo 3,30% no mês de maio, estando cotado atualmente em R$99,83/@ (R$97,50/@, à vista, livre). A carne acabou caindo mais do que o boi, sobretudo pelo grande diferencial atual entre o frango e a carne bovina, que somado com as exportações aquém do esperado propiciaram um recuo de 4,63% na carne no mercado interno em maio, apertando mais a margem da indústria. O contrato de maio encontra-se num importantíssimo suporte, ao redor de R$98,00/@, que foi testado nos últimos 5 dias com bastante freqüência, porém, só foi rompido, ainda que momentaneamente, no pregão de 18/5, fechando esse pregão acima do suporte, a R$98,11/@. A volatilidade intradiária foi bastante grande nesse pregão, com a diferença entre a mínima e máxima no contrato de out/11 de R$1,16. O movimento do pregão de 18/5 foi bastante interessante, já que os contratos de entressafra literalmente desabaram, enquanto os de maio e junho, que representam o final da safra, tiveram variações pequenas: alta de R$0,11 no mai/11 e queda de R$0,15 no jun/11. A partir daí os contratos caíram entre R$0,30 e R$0,50, colocando a entressafra inteira entre R$100,00/@ e R$101,00/@, equivalentes a R$97,70/@ e R$98,68/@, livre, à vista, no mercado de São Paulo, abaixo, portanto, dos menores valores da safra até agora. O spread maio x outubro ajustou em sua mínima histórica a R$2,83, evidenciando um pessimismo com a entressafra que não foi registrado em nenhum outro momento na história do mercado futuro de boi. Colocando esses valores em percentual, os números ficam ainda mais gritantes, como esse carrego representando 2,88% em 5 meses, com o custo de oportunidade desse capital, evidenciado pela taxa Selic do mesmo período, ao redor de 5%. Apenas a título de comparação, o carrego evidenciado pelo mercado futuro de boi gordo dos EUA é atualmente ao redor de 7,17% pelo fechamento dos contratos de jun/11 e out/11 na Bolsa de Chicago. Isso com um custo de capital substancialmente menor do que o nosso, já que a taxa básica de juros da economia americana está proximo de zero desde a crise econômica. Qualquer que tenha sido o motivo para tamanho pessimismo com a entressafra, aparentemente está se dissipando no pregão de 19/5, já que ao meio dia todos os vencimentos operavam em alta, com destaque para out/11 que subia R$1,36, a R$102,30/@, corrigindo em parte as distorções do dia anterior. Talvez os resultados das pesquisas de intenção de confinamento, que indicam aumentos da ordem de 30% nos animais confinados neste ano tenham ajudado a deteriorar as expectativas para a entressafra. Essa queda pode representar uma boa oportunidade para se comprar opções de compra com prêmios mais baixos.
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