Mercado em alta!

Após praticamente um mês de pouca variação de preços no mercado físico, com o Índice ESALQ à vista oscilando entre R$81,00/@ e R$81,60/@, desde o dia 25/5, e com oferta de animais suficiente apenas para manter as escalas, a oferta se restringiu ainda mais, diminuindo as escalas e forçando reajustes de preços. Neste cenário, o Índice ESALQ à vista subiu R$1,20/@ em apenas três dias, saindo dos R$81,64/@ do dia 17/6 para os atuais R$82,82/@. Sem, contudo, ocorrer uma melhora significativa das escalas, sinalizando a continuidade de preços firmes no curto prazo. O mercado futuro, que operava seguindo a tendência do físico, ou seja, sem volatilidade nenhuma e também sem volume, reagiu à mudança de cenário, operando com boas altas nos pregões desta semana. O contrato de outubro, que estava desde o dia 28/5 oscilando entre R$84,00/@ e R$85,00/@, finalmente quebrou a tendência, rompendo o R$85,00/@ e operando ao meio dia de 23/6 próximo de sua máxima recente, a R$85,60/@. A alta dos contratos futuros em geral e do out/10, em particular, foi bastante tímida, limitando-se a acompanhar as altas do mercado físico. Evidenciando o contínuo pessimismo do mercado em relação à entressafra e, portanto, não colocando nenhum contrato com prêmio significativo para os próximos meses. A precificação do mercado futuro é tão parelha que, atualmente, os contratos de jul/10, ago/10 e out/10 estão cotados em R$84,15/@, R$84,30/@ e R$84,45/@, respectivamente, precificando três meses de mercado físico com oscilação de R$0,30/@ apenas, abrindo boas oportunidades para quem tenha interesse em arbitrar preços entre os vencimentos. A persistência da precificação de entresafra flat, sem nenhum prêmio, chama bastante a atenção já que ela atua como um grande desestimulador dos confinamentos para os vencimentos mais longos. Hoje (23/6) o diferencial de preços entre jul/10 e set/10 é de apenas 0,35% em 60 dias. Sob uma ótica estritamente financeira, não faz sentido nenhum carregar um “estoque” por 60 dias por um prêmio tão baixo. Logicamente, a decisão sobre o confinamento envolve inúmeras outras variáveis além da financeira, mas analisando somente esse aspecto, faz muito mais sentido adiantar a engorda dos animais, abatendo todo o estoque em julho, e aplicar o dinheiro na poupança, que renderia 1,00% nos mesmos 60 dias, remunerando três vezes mais o capital, sem nenhum trabalho envolvido. Se estendermos a análise para outubro, o resultado não é muito diferente. Hoje o diferencial de preços entre julho e outubro está em 1,50%, em 90 dias, contra um rendimento de 1,50% da poupança no mesmo período, porém, já líquido de impostos e sem nenhum trabalho envolvido. Concordando ou não com a precificação da entressafra para 2010, as decisões e estratégias para o confinamento, com certeza, já devem estar traçadas e, portanto, é viável analisar as possibilidades disponíveis. Apenas a título de informação, as últimas negociações no mercado de opções de venda foram: out/10 de nível R$83,00/@ a R$1,28/@, nov/10 de nível R$82,00/@ a R$0,82/@ e dez/10 de nível R$83,00/@ a R$1,70/@.
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