Renovando as mínimas

Não há muito o que acrescentar ao título desse texto para descrever a movimentação da semana nos mercados físico e futuro de boi. No mercado físico, diante de uma maior pressão de venda, o Índice ESALQ à vista renovou sua mínima para R$75,18/@, atingindo o menor patamar do ano. Além do índice ESALQ à vista, o dianteiro no atacado a R$3,45/kg também atingiu seu menor valor do ano, bem como os contratos futuros de out/09, nov/09 e dez/09 respectivamente a R$75,40/@, R$75,96 e R$76,40/@. As razões para tamanha pressão baixista também já foram extensamente abordadas e incluem: a queda do dólar, dificuldades na exportação (sobretudo dianteiro), oferta concentrada de animais de confinamento, entressafra chuvosa, que permitiu boa engorda dos animais no período seco, mercado interno com pouca demanda, etc. Com toda essa pressão baixista fica difícil enxergar alguma reação mais sustentada dos preços, porém, em se tratando de mercados futuros, é exatamente nos momentos em que todos estão com a mesma opinião que as possibilidades de uma mudança forte de direção do mercado aumentam bastante. Tomando como exemplo o contrato de nov/09, ele veio caindo praticamente sem nenhuma correção mais significativa desde que estava cotado nos R$84,00/@, estando atualmente extremamente sobrevendido (IFR de 28). Considerando essa condição, um movimento corretivo de alta é muito plausível e pode acontecer, mesmo com toda a pressão baixista explicitada acima. Um bom “gatilho” para o início desse movimento corretivo poderia ser uma parada (mesmo que rápida) na queda dos preços do índice ESALQ à vista. Dessa forma, posições de venda no mercado merecem atenção redobrada. A boa notícia da semana foi que a liquidez dos contratos de 2010 já começa a melhorar e têm ocorrido negócios nos contratos de jan/10, fev/10, mai/10 e out/10 com maior freqüência. A movimentação inicial nesses contratos pode gerar boas oportunidades, já que com a liquidez ainda pequena, sua precificação pode ficar comprometida. Pelo fechamento de 28/10/2009 toda a safra de 2010 está precificada ao redor de R$76,50/@, com os contratos de jan/10 a R$76,64, fev/10 a R$76,98 e mai/10 a R$76,10. Evidentemente, a chance de isso acontecer no mercado físico é pequena, abrindo oportunidade de arbitragens na curva de preços. Outra aparente má precificação é em relação ao diferencial de preços de mai/10 e out/10, que também pelo ajuste de 28/10 ficou em R$4,06 (76,10 x 80,16), já maior que o diferencial de R$3,30 (77,0 x 80,30) do dia 27/10, mas ainda bastante fechado para padrões históricos. Para se posicionar para capturar o aumento desse diferencial basta realizar a operação conhecida como “spread” vendendo maio e comprando out/10.
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