Físico estável e futuro mantendo o ágio

Apesar de todos os tumultos que a economia em geral vem enfrentando, o mercado físico de boi gordo tem se mantido relativamente estável nas últimas semanas. O ambiente é de firmeza nos preços e não há expectativas de recuos dada a oferta limitada, porém, também não ocorreu nenhum movimento de alta mais sustentado. Após muitos meses de margens muito negativas, a briga para as indústrias manterem a margem em ambiente positivo tem sido muito grande e eventuais situações de escalas muito curtas são enfrentadas com movimentos comedidos de alta, sem alterações significativas nos preços. O Indicador à vista que terminou agosto cotado a R$142,66/@ está atualmente em R$143,61/@, alta de 0,67% evidenciando a realidade atual de mercado firme, mas estável.

O mercado futuro, por sua vez, tem acompanhado o ritmo ditado pelo físico, com o contrato de out/15 operando praticamente colado nos R$148,00/@, sem conseguir romper, nem para cima e nem para baixo, esse patamar. O fato é que o mercado futuro vem trabalhando já há bastante tempo com um ágio considerável sobre as cotações do mercado físico e sempre com a especulação muito maior do lado da compra do que do lado da venda, ou seja, os movimentos de alta quando ocorreram foram sempre mais intensos do que os (poucos) movimentos de baixa. Ocorre que com o tempo passando e o mercado físico não reagindo, fica difícil manter a diferença de preços grande como a atual. Acompanhe na figura 1.

Com o dólar em alta impactando as commodities brasileiras e a oferta no final da entressafra mais dependente dos confinamentos, é natural que o mercado futuro precifique altas até o final do ano. A pequena especulação na ponta vendedora também é fator que auxilia e retro alimenta esse processo, porém o passar do tempo vai dificultando a continuidade desse movimento. As apostas de uma alta mais explosiva para final de outubro tendem a ir perdendo a força à medida que o contrato vai se aproximando de ser o mês presente. A liquidez atual é das piores de toda a história com volumes ridiculamente baixos sendo negociados. Em um ambiente como esse caso, grandes volumes de posições compradas precisem ser zerados, movimentos mais fortes podem aumentar a volatilidade muito rapidamente, exacerbando eventuais quedas que por venturam venham a ocorrer.