Preço das opções de venda na BVMF em alta!

Com o constante amadurecimento e maior liquidez do mercado de opções de boi gordo na BVMF, é possível expandir as análises de mercado considerando não apenas a movimentação nos mercados futuros, mas também a movimentação no mercado de opções de compra e venda. Uma análise mais detalhada da movimentação no mercado de opções pode nos dar boas informações a respeito do sentimento geral do mercado. Como já abordamos algumas vezes nesse espaço, a precificação de opções de compra e de venda leva em conta vários fatores, sendo os mais importantes: preço do mercado futuro, nível (ou strike) da opção, mês de vencimento, prêmio e a volatilidade intrínseca. Em mercados mais maduros e mais arbitrados, a variável mais considerada é a volatilidade intrínseca, existindo participantes que operam única e exclusivamente baseados neste critério. Sem entrar em detalhes sobre a forma como a volatilidade intrínseca das opções é calculada, e analisando apenas o número em si, podemos ter importantes informações a respeito do mercado. Como o valor de referência do mercado futuro muda constantemente, a real noção do preço de uma opção de compra ou de venda nos é passada pela volatilidade intrínseca que ela foi negociada. Desta forma, uma opção de venda de nível R$85,00/@ para outubro, negociada com uma volatilidade intrínseca de 15%, por exemplo, é mais cara do que uma opção de mesmo nível e vencimento negociada a 12% por exemplo. Tendo em mente esse raciocínio, ao compararmos os volumes negociados nas opções de compra e de venda, podemos ter uma idéia do sentimento geral do mercado. No pregão de 4/8, os volumes negociadas nas opções de venda foram significativamente maiores do que os negociadas nas opções de compra, como pode ser observado na tabela 1. O mercado de opções de boi ainda não é extremamente arbitrado, porém, diferenças de volumes desta magnitude chamam a atenção, principalmente quando se comparam opções de compra e de venda praticamente eqüidistantes do valor do mercado futuro na ocasião da negociação (caso do 85 put com out/10 a R$87,15/@ e do 90 call com out/10 a R$87,05/@). Essa maior volatilidade implícita das opções de venda em relação às opções de compra pode estar refletindo uma maior demanda para proteção contra queda de preços pelos hedgers do mercado ou uma maior desconfiança dos vendedores de put em relação à continuidade do movimento de alta do mercado futuro, exigindo, portanto, prêmios maiores para a venda dessas opções. De qualquer forma, se a tendência persistir, essa não é uma boa notícia para os confinadores, já que o custo da proteção contra queda de preços está mais alto.
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