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Scot Consultoria

Operação de spread


Sexta-feira, 19 de fevereiro de 2010 - 10h40

No último artigo, falamos sobre a evolução do spread maio x out nos últimos anos. Como muitos leitores ainda não estão familiarizados com algumas operações do mercado futuro, acredito que vale a pena aproveitar a oportunidade e abordar o assunto de uma forma mais didática para aqueles que ainda não conhecem. Um invernista típico que compra bois magros em determinada época do ano para posterior engorda e venda pode se aproveitar de distorções momentâneas de preços para “travar” a sua compra e venda de bois ao mesmo tempo. Ele pode fazer isso operando o chamado “spread”, ou diferencial entre a safra e a entressafra. O objeto de negociação do contrato de boi na BM&F é o preço futuro do boi gordo, porém, dada a grande correlação de preços entre boi gordo e boi magro, é possível utilizá-lo para travar o preço de compra de boi magro. A operação conhecida como spread, tipicamente usada pelo invernista, seria a compra de contratos para a época em que ele pretende comprar os bois no mercado físico e realizar a venda concomitante de contratos futuros para o mês que o pecuarista calcula que terá esses animais prontos para abate. Se o diferencial entre os preços de compra e venda (o chamado “carrego”), for de tal ordem que cubra os custos de engorda e garanta um lucro que o pecuarista considere interessante, então vale a pena realizar a operação. Com o diferencial garantido, quando o pecuarista efetuar a compra dos bois no mercado físico, ele deve liquidar sua posição comprada no mercado futuro e manter apenas a posição vendida. Essa operação é muito utilizada quando o diferencial de preços maio x outubro é considerado alto. No caso do diferencial de preços ser considerado baixo, para ganhar com o aumento, a operação adequada seria o inverso, ou seja, vender maio e comprar outubro. A operação de spread envolve a compra de um vencimento e a venda de outro, portanto são negociados 2 contratos por operação, mas como o risco envolvido na operação passa a ser menor, a BM&F exige margem de garantia para apenas 1 contrato. Enquanto o spread estiver “em aberto”, os ajustes diários recebidos ou pagos tendem a ser bem menores do que os de uma posição “unidirecional” (somente vendida ou comprada). Se houver ajuste positivo da posição comprada, muito provavelmente haverá ajuste negativo da posição vendida e vice-versa, porém não necessariamente esses ajustes são iguais, já que um vencimento pode ter uma variação maior que o outro e é exatamente essa variação diferente entre vencimentos que proporciona ganhos no spread. As operações de spread, apesar de serem bastante simples, demandam uma monitoração mais próxima do mercado, para se aproveitar eventuais distorções em um ou mais contatos que possibilitem a garantia de um diferencial interessante. Essas oportunidades geralmente aparecem e se vão rapidamente, portanto, além de conhecimentos históricos sobre a curva de preços do boi gordo durante o ano, é preciso agilidade durante a operação. As negociações eletrônicas através de programas que disparam ordens de compra e venda automaticamente de acordo com o diferencial pretendido têm aumentado muito a rapidez nessas operações.
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