Spread: maio x outubro

O mercado futuro do boi gordo terminou a última semana operando numa alta consistente, sobretudo no contrato de fevereiro, que fechou a sexta-feira (5/2) cotado em R$77,30, bastante próximo da máxima do contrato, atingida no próprio dia 5/2 em R$77,38/@. O índice ESALQ à vista fechou a sexta-feira (5/2) cotado em R$77,24/@, e a situação de escalas curtas na maioria dos frigoríficos dava sustentação às expectativas altistas nesse contrato. Com as vendas de carne no mercado interno diminuindo e uma forte resistência a aumentos de preços pelos frigoríficos, o mercado físico praticamente andou de lado com o ESALQ à vista de segunda-feira (8/2) cotado em R$77,22/@. O mercado futuro seguiu a tendência e teve um dia de pouquíssimo movimento, com apenas 1.055 contratos negociados e preços estáveis. E o movimento lateral do mercado futuro continuou nos demais dias, mantendo a mesma dinâmica desde o começo de fevereiro, fazendo máximas pouco acima de R$77,00/@ e mínimas pouco acima de R$76,00. Esse movimento se repetiu por três vezes desde o começo do mês. Chama a atenção a diminuição do diferencial de preços entre maio e outubro, que chegou a ficar acima de 6,30 na máxima recente, e no pregão do dia 10/2 passou a 5,52 ou 7,36%. Esse spread é acompanhado de perto por muitos participantes do mercado, pois reflete as expectativas com relação ao diferencial de preços safra x entressafra. Acompanhe na tabela 1 o valor desse spread no vencimento do contrato de maio, em 30/5 de cada ano. Os valores atuais desse diferencial estão bastante estreitos para os padrões históricos e após um ano bastante difícil para os confinadores, como foi 2009, esse não parece ser um diferencial que incentive a atividade confinadora. Quem quiser se posicionar no mercado futuro para lucrar com o aumento desse diferencial deve vender maio-10 e comprar out-10. Já quem acreditar que o spread vai fechar ainda mais, deve fazer o inverso, ou seja, comprar maio-10 e vender out-10. Essa operação é menos arriscada do que uma operação direcional (comprada ou vendida, por exemplo), já que o diferencial pode aumentar ou diminuir tanto no mercado de alta quanto num mercado de baixa. Por ser uma operação de risco menor, mesmo envolvendo a negociação simultânea de 2 contratos (compra de um e venda de outro), a margem de garantia exigida pela BM&F é de apenas um contrato.
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